广船国际 赶超世界的灵便型液货船龙头 增持公司目前是国内第一、世界第四的灵便型液货船制造商。公司主要竞争性产品为2－6吨的灵便型油船和4万载重吨以上级的化学品船，2006年在灵便型液货船国际市场占有率为14.5％，2007年占有率有望达到15％。

　　受益行业景气，公司订单充足。07年上半年新接船舶订单9艘，合计38.7万载重吨，合同金额约为34.87亿元；截至07年6月30日，公司手持订单共61艘，合计261.08万载重吨，合同金额约为219.41亿元，生产任务排到2011年。

　　船价持续高位运行，毛利率提升明显。截至07年8月，4.7万吨灵便型油船价格已经达到4900万美元/艘，相比2002年，增幅达84.91％。在高船价的带动下，公司造船毛利率也快速上升，由2003年的1.83％上升到07年上半年的15.04％。我们预计公司毛利率增长的趋势将持续，07－09年毛利率水平可达到16％、18％和20％。

　　液货船行业景气将持续。我们认为目前促使液化船需求持续强盛的因素主要有两个：第一，石油和化学品强劲需求带来的新船需求；第二，单壳油船即将退出市场以及超龄油轮退役带来的旧船更新需求。预计2010年前，因老船更新以及单壳油船淘汰将会产生超过2800万载重吨的需求。

　　公司或将成为中船集团中小型液货船生产基地。公司可能会采取收购中船集团下属10万吨左右的液货船资产的方法，扩大公司液货船产能，成为中船集团中小型船舶建造基地。

　　所得税优惠结束对公司业绩影响不大。公司所得税优惠到期，将正式从07年开始缴纳所得税，由于公司属于高新技术产业并且是国家“国轮国造”政策下的重点支持企业，我们认为公司最终执行15％的所得税率的可能性非常高。

　　维持“增持”评级。在行业持续景气、订单充足以及船价高位运行的趋势下，公司将持续高增长态势。预计公司07－09年每股收益分别为1.76元、2.29元和3.18元，对应的动态市盈率分别为37、29和21倍。考虑公司在灵便型液货船领域的领先地位、行业的持续景气以及公司潜在的资产整合的预期，我们给予公司08年35倍的市盈率，对应合理目标价为80元。

　　国元证券：中国远洋 产业链日渐完整 强烈推荐评级

　　投资要点：

　　中国航运龙头是经过了充分的市场竞争和航运周期的波动发展而来，具有卓越的管理水平。中国远洋集团发展至今，总运力规模位于全球第二的位置，在中国国内则遥遥领先于其他航运企业。公司具有更远大的目标，在未来成为中国聚氨酯物流行业的龙头。而中国远洋定位为中国远洋集团今后的上市旗舰和资本平台。我们预期集团手中成熟的资产会陆续进入中国远洋。在今年干散货注入实施之后，值得期待的是未来油轮资产的注入。

　　中国远洋目前业务范围涉及了集装箱航运的整个产业链，包括集装箱航运、码头、物流、集装箱租赁等。各项业务之间具有协同效应，提高服务质量，增强客户吸引力。

　　在航运的各个细分子行业中，判断集装箱航运市场运价2007、2008年止跌回稳。2009年，预计需求将略大于供给，集装箱航运市场将走出低谷，运价将明显回升。

　　对于集团正在着手进行注入的干散货运输业务，目前正处于景气繁荣高峰时期，并判断这一轮景气周期维持到2010年前。集团拥有全球最大干散货船队，注入中国远洋后，公司将充分享受到周期繁荣对业绩的提升。同时，在干散货注入后，各项业务周期各不相同，此消彼长，降低航运周期波动对业绩的影响。

　　油轮运输目前暂处低谷，随着2009年单壳油船退出时期的临近，油轮运输市场有望走出低谷，回复景气。